Реферат

По дисциплине: «Оценка стоимости предприятия»

Тема: «Затратный подход.

Метод ликвидационной стоимости»

Введение……………………………………………….…..……………….…….3

1. Затратный подход………………………………………………………….….4

2. Определения для понятия ликвидационной стоимости……………………8

2.1 Метод ликвидационной стоимости……………………..……………….9

2.2 Виды ликвидационной стоимости……………………..………………...9

3. Методы оценки ликвидационной стоимости……………………………….12

3.1 Алгоритм определения ликвидационной стоимости на базе

бухгалтерских данных по пассиву………………………………………..…12

3.2 Алгоритм определения ликвидационной стоимости на базе

бухгалтерских данных по активу…………………………..………………..14

Заключение………………………………………………………………………16

Библиография…………………………………………………..………………..17

Введение

а) упорядоченная ликвидация

б) вынужденная ликвидация

Ликвидационная стоимость представляет собой рыночную стоимость объекта оценки за вычетом всех затрат, связанных с его реализацией, включая комиссии на реализацию, стоимость рекламы, затраты на хранение и т.п.

1. Затратный подход

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта, с учетом его износа.

Затраты на изготовление объекта и его последующую реализацию - очень важный фактор в формировании стоимости.

Методы затратного подхода предполагают обязательную оценку возможной полной себестоимости изготовления объекта и других затрат, которые несет изготовитель и продавец. Эти методы незаменимы, если речь идет об объектах, которые практически не встречаются на открытом рынке и изготовляются по индивидуальным заказам, к их числу относится специальное и уникальное оборудование.

При оценке затратным подходом как бы моделируется процесс формирования цены продавца (предложения) исходя из соображений покрытия ценой всех произведенных издержек и получения достаточной прибыли. Поскольку методы затратного подхода исходят часто не из реальных цен на аналогичные объекты, а из рассчитанных нормативных затрат и нормативной прибыли, то они, строго говоря, дают оценку не чисто рыночной стоимости, а так называемой стоимости объекта с ограниченным рынком.

Затратные методы оценки можно разделить на:

Ресурсно-технологические модели оценки;

Нормативно-параметрические модели;

Индексные методы оценки;

Ресурсно-технологические модели оценки. В общем виде типовая ресурсно-технологическая модель может быть описана следующим образом:

По сравнению с оценкой объекта в целом его оценка на основе ресурсно-технологической модели позволяет более точно учесть влияние конфигурации объекта и, следовательно, состава и значений его технических характеристик, на величину стоимости. Однако, при этом центр тяжести переносится на оценку стоимости его узлов и агрегатов, что оправдано лишь при наличии развитого рынка этих компонентов. Такой рынок существует пока только в области офисной и компьютерной техники.

Нормативно-параметрические модели. В отличие от ресурсно-технологической модели в нормативно-параметрических стоимостей оцениваемого объекта рассматривается как функция совокупности его технических характеристик, а не комплектующих.

В общем виде типовая нормативно-параметрическая модель может быть описана следующим образом:

С

В – удельная (в расчёте на единицу производительности или мощности) стоимость базового изделия;

D – мощность или производительность оцениваемого объекта;

K – сводный коэффициент, характеризующий зависимость удельной оценочной стоимости или цены изделия от значения параметров. Он равен произведению частных коэффициентов, учитывающих влияние соответствующего параметра на оценочную стоимость или цену изделия;

Нормативно-параметрические модели успешно применялись при разработке ряда прейскурантов оптовых цен, которые могут служить источником соответствующей нормативной информации.

Индексные методы оценки. Нередко в рамках затратного подхода, применяется индексный метод. Использование индексов цен для многих оценщиков - один из самых простых и эффективных (особенно при массовой оценке) способов решения задач по оценке. Индексы цен представляют собой относительные показатели, отражающие динамику изменения цен. Во многих странах органы государственной статистики публикуют индексы внутренних и внешнеторговых цен на отдельные товары и товарные группы. Индексы цен всегда приводятся с указанием базисного года, в котором значение индекса принимается равным 100 % (или = 1).

В общем виде соответствующая модель описывается следующим образом:

С – искомая стоимость объекта оценки;

Со – базовая стоимость объекта, например, его полная восстановительная стоимость, содержащаяся в статистическом отчёте о результатах предыдущей переоценки основных фондов;

I – индекс (цепочка индексов) изменения цен по соответствующей группе машин и оборудования за период между датой оценки и предыдущей переоценке основных фондов.

Основой для исчисления индексов внутренних оптовых цен служат не цены конкретных сделок, а преимущественно номинальные цены. Поэтому публикуемые индексы дают лишь приблизительную картину динамики прейскурантных цен, а не цен фактических сделок. В зависимости от конъюнктуры на данный момент, условий сделки, в том числе условий платежа, объема продаж, конкретные цены будут в той или иной степени отличаться от прейскурантных цен.

Индексы цен - важный показатель, позволяющий выявить основные тенденции в движении цен. Они широко используются при анализе и прогнозе рыночной конъюнктуры, давая возможность оценить те изменения, которые произошли в уровне цен за ряд лет. Правда, при этом необходимо учитывать, что индекс как усредненный и относительный показатель, так же как и удельная стоимость, не дает достаточно точного представления о тех изменениях, которые произошли в ценах какого-либо конкретного товара. При помощи индексов можно выявить динамику цен на продукцию целых отраслей промышленности или, в крайнем случае, каких-либо товарных групп. Показания такого группового индекса могут отличаться от динамики цен входящего в эту группу товара с конкретными качественными показателями. Но расчет по индексному методу может исказить оценочную стоимость в силу ряда причин. Перечислим некоторые из них:

Результат зависит от точности определения исторической себестоимости;

Трудности с поиском подходящего индексного ряда;

Неизвестность относительных весов при выведении индексов;

Устаревание индекса;

Накопление ошибок.

Процедура затратного подхода начинается с того, что собирается и анализируется информация о внутреннем строении объекта, его структуре и составе основных элементов. При этом одной технической характеристики недостаточно, требуется подробное описание конструкции, чертежи общего вида и спецификации. Проводится также тщательный осмотр объекта.

В методах затратного подхода важную роль играет также оценка степени износа оцениваемого объекта, это объясняется тем, что получаемая вначале стоимость воспроизводства или стоимость замещения объекта не учитывает износа и только на следующем этапе полученная оценка стоимости корректируется на фактический износ объекта (физический, функциональный и внешний).

2. Определения для понятия ликвидационной стоимости

Для определения ликвидационной стоимости обычно используется одна из следующих предпосылок:

а) упорядоченная ликвидация (Orderly Liquidation): продажа активов в течение разумного промежутка времени, необходимого для того, чтобы получить наибольшую цену за каждый из продаваемых активов;

б) вынужденная ликвидация (Forced Liquidation) предполагает продажу активов возможно быстрее, например, на аукционе (ликвидационная стоимость при вынужденной ликвидации часто называется аукционной стоимостью - Auction Value).

В ликвидационной стоимости учитываются не только способ продажи, но и расходы по продаже, затраты на содержание активов до продажи и прочие затраты. Обычно, хотя и не всегда, при оценке обладающей абсолютным контролем доли в акционерной собственности ликвидационная стоимость представляет наименьший предел стоимости.

2.1 Метод ликвидационной стоимости

Ликвидационная стоимость представляет собой рыночную стоимость объекта оценки за вычетом всех затрат, связанных с его реализацией, включая комиссии на реализацию, стоимость рекламы, затраты на хранение и т.п.

Ликвидационная стоимость может быть разной в зависимости от того, является ли продажа срочной или она происходит в обычном порядке. В последнем случае ликвидационная стоимость будет близка к реальной рыночной стоимости за вычетом затрат.

Проблема ликвидационной стоимости появляется тогда, когда организация лишается экономических и организационных возможностей самостоятельно генерировать стоимость, прежде всего - прибавочную стоимость, и при этом сохраняются финансовые, хозяйственные, трудовые обязательства, признанные законом, перед иными субъектами гражданского оборота.

Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и закрытии его бизнеса, раздельной распродаже активов и после расчетов со всеми кредиторами.

2.2 Виды ликвидационной стоимости

Различают три вида ликвидационной стоимости:

· Упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;

· Принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;

· Стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.

Последовательность работ по расчету упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т. е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации бизнеса предприятия, состоит в следующем:

· Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия.

· Расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию.

· Корректировка текущей стоимости активов.

· Определение величины обязательств предприятия.

· Вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия.

Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать, на- сколько это возможно, выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.

Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного пpeдпpиятия занимает около двух лет.

Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов, с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с мeтoдичecкими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено и текущая стоимость остальных активов.

Корректировка текущей стоимости активов.При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из стоимости активов затраты, связанные с их ликвидацией. Это административные издержки по поддержанию paбoты предприятия вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.

После корректировки статей актива баланса, необходимо осуществить корректировку пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимо уделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также по так называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результате текущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.

После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости предприятия.

3. Методы оценки ликвидационной стоимости

Прямой метод основывается на сравнительном подходе и может осуществляться или путем прямого сравнения с аналогами, или через статистическое моделирование (корреляционно-регрессионный анализ). Однако, данный метод обладает ограниченной применимостью в российских условиях ввиду недостаточности и труднодоступности информационной базы по ценам сделок в условиях вынужденной продажи (в т.ч. конкурсного производства).

Косвенный метод выражается в расчете ликвидационной стоимости объекта относительно его рыночной стоимости. Он осуществляется в три тапа: расчет рыночной стоимости объекта, расчет скидки на вынужденный характер продажи объекта, расчет ликвидационной стоимости объекта. В рамках данной работы нами использовался этот вариант.

3.1 Алгоритм определения ликвидационной стоимости на базе бухгалтерских данных по пассиву

Данный расчет возможен в нескольких вариантах.

Первый вариант

Этот подход пригоден при расчете ликвидационной стоимости ОАО, акции которого к моменту заказа на проведение расчета котировались на отечественной либо зарубежной фондовой бирже в форме обыкновенных, привилегированных акций и американских (глобальных) депозитарных расписок.

Данный подход предполагает, что требуется рассчитать суммарную стоимость всего имущественного комплекса ликвидируемой (реорганизуемой) организации и что организация продается в целом, а не по частям.

При начале расчета оценщику следует уяснить значение коэффициента «цена / прибыль» (Р/Е), имевшего место на протяжении прошлых месяцев торговли акциями (предположительно, рационально анализировать последние три месяца). Принять рыночные цены акций ликвидируемого (реорганизуемого) АО к расчету ликвидационной стоимости без дополнительной корректировки рационально, если этот коэффициент для данного акционерного общества отличается от отраслевого показателя не более чем на 10%. При больших отрицательных отклонениях потребуется ввести дополнительный понижательный коэффициент.

Ликвидационная стоимость имущественного комплекса рассчитывается в предположении, что ликвидируется (заменяется) сложившаяся организация производства и управления на предприятии, но сохраняется технологическая возможность создавать стоимость наличными основными и оборотными фондами, рабочей силой.

Второй вариант

Предполагается, что сохраняется технологическая жизнеспособность ликвидируемой (реорганизуемой) организации при смене (либо ликвидации) сложившегося управления. Далее предполагается, что актив каким-то образом суммарно (кумулятивно) оценен и требуется для выявления суммы чистых активов определить стоимость накопившихся обязательств. Чистые активы будут определены как разность расчетной суммы актива и расчетной величины долгов организации.

Основная задача сводится к определению стоимости долгов, вычитаемой из оцененной суммы актива. Алгоритм данного расчета может быть представлен набором следующих действий:

а) долги по займам и кредитам вычислить за весь срок долга по правилам дискретного наращения. Сумма долга по сложной процентной ставке рассчитывается как:

FV = P(1 + r)n, (2)

сумма долга, подлежащего выплате по простой процентной ставке:

FV = P, (3)

где FV - будущая стоимость, то есть сумма долга, подлежащего выплате;

P - сумма основного долга;

r - процентная ставка, принятая в соглашении, в долях единицы;

n - срок, на который принят долг, в годах, долях года;

б) определить по остальным обязательствам, учтенным как кредиторская задолженность, сумму долга либо в размере зафиксированной номинальной стоимости, либо, если соглашением или установленными правилами предусмотрена дополнительно выплата процентов при погашении долгов в срок, - по формулам (2, 3).

3.2 Алгоритм определения ликвидационной стоимости на базе бухгалтерских данных по активу

Ликвидационная стоимость при ликвидации (банкротстве) и реорганизации предприятия (организации) и принятии решения о ее расчете через оценку стоимости отдельных элементов актива подлежит определению при помощи последовательных действий в рамках специальной процедуры.

Принятие такого решения означает, что предприятие - предмет оценки больше не рассматривается рынком (или государством) как действующий единый организационно-технологический комплекс, способный создавать реальную стоимость. Оценщики в РФ располагают отечественными методиками расчета стоимости каждого из элементов бухгалтерского актива действующего предприятия (действующей организации).

Ликвидационная стоимость как экономическая и оценочная категория требует ряда дополнений к известным рекомендациям. Прежде всего, при расчете ликвидационной стоимости оценщик вынужден в большей мере ориентироваться на текущие, реальные цены материальных элементов актива, а также учитывать условия применения этих производственных и непроизводственных фондов иначе, не так, как было в ликвидируемом предприятии (ликвидируемой организации), иным образом. Подобное нами было показано в разделе 5. При этом ограничения, показанные нами в разделе 1 в части земли, недр и др., остаются в силе.

Исходная информация для расчетов содержится в строках баланса, бухгалтерских регистрах, счетах, инвентаризационных ведомостях. Сам по себе баланс нуждается, как правило, в анализе и уточнениях.

Заключение

Затратный подход обладает исключительной универсальностью, теоретически любой объект техники поддаётся оценке этим подходом. При затратном подходе в качестве меры стоимости принимается сумма затрат на создание и последующую продажу объекта, т.е. его себестоимость.

Ликвидационная стоимость может быть разной в зависимости от того, является ли продажа срочной или она происходит в обычном порядке. В последнем случае ликвидационная стоимость будет близка к реальной рыночной стоимости за вычетом затрат.

Проблема ликвидационной стоимости появляется тогда, когда организация лишается экономических и организационных возможностей самостоятельно генерировать стоимость, прежде всего - прибавочную стоимость, и при этом сохраняются финансовые, хозяйственные, трудовые обязательства, признанные законом, перед иными субъектами гражданского оборота.

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Ликвидационная стоимость объекта оценки может быть рассчитана прямым или косвенным методом.

Прямой метод основывается на сравнительном подходе и может осуществляться или путем прямого сравнения с аналогами, или через статистическое моделирование (корреляционно-регрессионный анализ).

Косвенный метод выражается в расчете ликвидационной стоимости объекта относительно его рыночной стоимости.

Библиография

1. Л.А. Дробозина. Анализ финансовой деятельности предприятия. Учебник. - М., 2000

2. Ковалев В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М, 2002

3. Романовский М.В. Анализ и оценка бизнеса. Учебник. - М., 2000

4. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Управление стоимости предприятия. М.: ЮНИТИ, 2002

5. Шуляк П.Н. Финансы предприятия. - М., 2002

6. Есипов В.Е., Маховиков Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб: Питер, 2002

7. Оценка бизнеса. Под ред. Грязновой А.Г. и Федотовой М.А. М.: Финансы и статистика, 2005

8. А.М. Ковалева. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М., 2001

При продаже, поглощении или слиянии предприятий часто возникает необходимость определить их стоимость.

Для этих целей используется три основных метода. Одним из них является затратный подход к оценке бизнеса.

Его сущность

Затратный подход устанавливает стоимость предприятия исходя из величины расходов на ресурсы, необходимые для обеспечения полноценной деятельности компании, а также их воспроизведение. То есть цена бизнеса рассчитывается с учётом объёма активов и пассивов, приобретённых организацией в ходе своей работы .

В связи с особенностями рынка реальная стоимость бизнеса может значительно отличаться от балансовой. На это влияют некоторые факторы:

• инфляция;
• использование различных методов учёта активов и пассивов;
• изменения рынка.

В результате действий этих условий стоимость организации может увеличиваться или уменьшаться в течение всего периода работы компании.

Специалист при определении стоимости предприятия может выбрать любой из трёх существующих подходов (еще существуют и ). Затратный считается среди них наиболее простым и универсальным. Этот вариант имеет свою сферу применения, преимущества, недостатки, а также порядок расчёта, отличный от других способов.

Основной формулой для оценки бизнеса в данном случае является:

СК = А - О , где:

• СК - собственный капитал;
• А - актив;
• О - обязательства.

Итог расчётов по данному подходу показывает стоимость собственного капитала фирмы.

Подробную информацию о данном подходе вы можете почерпнуть из следующего видео:

Сфера применения, преимущества и недостатки

Данный подход применяется покупателем готового бизнеса для сравнения стоимости существующего предприятия с возможными издержками на создание аналогичного.

Наиболее целесообразно затратный подход применять для оценки компании, если:

• организация создана недавно;
• оценивается фирма в целом;
• на предприятии проходит конкурсное производство;
• оценивается ликвидируемый бизнес;
• большая часть активов является высоколиквидной, например, акции компании обращаются на фондовом рынке, имеются вложения;
• фирма имеет крупные активы.

Данный подход имеет свои положительные и отрицательные аспекты использования.

К преимуществами его применения относятся:

• возможность расчёта при отсутствии необходимой информации для оценки по другим методам;
• его можно применить для организаций, целью которых не является получение дохода, например, государственных учреждений;
• результаты могут использоваться для оценки предприятий на малоактивном рынке;
• с его помощью можно определить стоимость незавершённого производства, земельных участков, строений.

К отрицательным моментам использования можно отнести два нюанса:

• при расчётах не используются финансово-экономические показатели компании, то есть не учитываются особенности бизнеса, а также перспективы его развития;
• при расчётах применяются нормативные показатели, то есть оценка с помощью данного подхода не полностью опирается на рыночные условия.

Какие методы он включает?

Затратный подход основан на двух методах:

1. Чистых активов.
2. Ликвидационной стоимости.

При расчёте любым из этих способов нужно пользоваться данными фирмы. Оценщик выбирает один из них исходя из особенностей фирмы.

Метод чистых активов

Этот способ расчёта основывается на несовпадении балансовой и рыночной стоимости имущества, обязательств предприятия. Согласно данному методу, оценщик должен произвести корректировку баланса фирмы.

Это мероприятие проводится в несколько этапов:

• Осуществляется оценка рыночной стоимости каждого объекта имущества предприятия отдельно. При этом в данном процессе участвуют все виды активов — материальные, нематериальные, финансовые:
  • Для оценки недвижимого имущества определяется сначала общее количество затрат на его приобретение или создание. Далее из этой величины вычитается сумма физического или морального износа.
  • Машины и оборудование оцениваются аналогичным образом.
  • Товарно-материальные ценности переводятся в текущую стоимость, при этом учитываются затраты на доставку. Старые и непригодные объекты списываются.
  • Готовая продукция корректируется с учётом рыночной стоимости. Не подлежит изменению цена изделий, выпущенных по заключённым договорам с контрагентами.
  • Стоимость наличных денег и средств на счетах в банках корректировке не подлежит.
  • Запасы оцениваются по себестоимости, при этом старые объекты списываются с учёта. Также возможно определение оценочной стоимости как разницы между ожидаемой ценой продажи и понесёнными затратами.
  • Акции и прочие ценные бумаги корректируются по рыночной стоимости.
  • Стоимость дебиторской задолженности рассчитывается по результатам анализа её возникновения и возможности погашения. При этом устанавливается просроченная, которая подлежит полному либо частичному списанию.
  • Расходы будущих периодов в случае действительности их выгоды оцениваются по номинальной стоимости. Однако при рассмотрении нестабильного бизнеса такие активы чаще всего не учитываются как реальные.
  • , то есть лицензии, исключительные права, результаты интеллектуальной работы, деловая репутация, оцениваются по рыночной стоимости.
• Устанавливается текущий размер долгов фирмы . Обязательства предприятия оцениваются с учётом сроков их наступления. При этом применяется процедура дисконтирования. То есть все долги приводятся к текущей стоимости на единую для всех данных пассивов дату.
• Производится расчёт оценочной стоимости капитала организации . Она вычисляется как разница между активами и пассивами, размер которых был установлен ранее.

Формула выглядит следующим образом:

СК = РА - ТП , где:

• РА - рыночная стоимость активов предприятия;
• ТП - текущая стоимость всех обязательств организации.

Результатом расчётов является рыночная стоимость капитала, то есть величина 100% пакета акций фирмы.

Метод ликвидационной стоимости

Данный способ основан на установлении суммы разницы между общей стоимостью имущества, которую владелец предприятия может получить при закрытии бизнеса после продажи его активов, и издержками на проведение .

При использовании этого метода следует учитывать все расходы, связанные с процедурой закрытия:

• расходы на услуги юристов и бухгалтера;
• издержки на поддержание работы фирмы до её закрытия.

Предприятие оценивается по этому способу в несколько этапов:

• Обосновывается выбор ликвидационной стоимости. Не все компании могут использовать данный метод для оценки бизнеса. Способ доступен только тем организациям, которые находятся в процессе закрытия либо .
• Разрабатывается график продажи активов. Он необходим для обеспечения максимальной прибыли от продажи имущества. Разные виды активов реализуются в свои сроки:
  • недвижимое продаётся в срок от года до двух ;
  • остальное, то есть материалы, запасы, может быть реализовано сразу после принятия решения о необходимости продажи имущества.
• Рассчитывается текущая стоимость имущества, исключая затраты на продажу. При этом выявленная стоимость активов изменяется с учётом расходов на реализацию.
• Изменённая стоимость активов уточняется на дату оценки.
• Учитывается прибыль периода ликвидации.
• Вычисляется величина обязательств фирмы. Корректировка осуществляется для текущей и долгосрочной задолженности. При этом рассматриваются также возможные обязательства, которые предположительно возникнут в ходе процесса ликвидации.
• Устанавливается ликвидационная стоимость бизнеса. При этом к стоимости активов прибавляется величина операционной прибыли и вычитается размер обязательств компании.

Формула здесь выглядит так:

ЛС = А + ОП - П , где:

• ЛС - ликвидационная стоимость;
• А - активы;
• ОП - прибыль или убыток ликвидационного периода;
• П - обязательства по текущей стоимости.

Затратный подход позволяет получить довольно объективное представление о стоимости бизнеса. Данный факт обеспечивается за счёт особенности способа, состоящей в максимально подробном анализе имущества и оценке каждого объекта.

1. Методы финансового анализа для целей оценки бизнеса

   Курсовая работа >> Финансовые науки

   При выборе метода оценки: в случае «нормального» финансового состояния в затратном подходе выбирается метод чистых активов... , то обоснованным будет выбор внутри затратного подхода метода ликвидационной стоимости . В этом случае результат оценки может...

2. Затратный подход к оценке стоимости земельного участка

   Реферат >> Экономика

   Использования результатов в оценке стоимости . 8. Затратный подход к оценке стоимости земельного участка. 9. Метод остатка для земли как... продажи. 21. Определение ликвидационной стоимости земельного участка. 22. Оценка стоимости земельного участка для...

3. Оценка стоимости бизнеса. Лекции

   Реферат >> История

   Не подлежит переоценке. Второй метод имущественного (затратного ) подхода - метод ликвидационной стоимости . Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость , которую собственник предприятия...

4. Оценка бизнеса затратным подходом

   Курсовая работа >> Финансовые науки

   По теме: «ОЦЕНКА БИЗНЕСА ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ . МЕТОД РАСЧЁТА СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ» Введение Продавая предприятие... представлен двумя основными методами : методом чистых активов; методом ликвидационной стоимости . Сфера применения Подход к оценке на основе...

5. Определение стоимости бизнеса действующего предприятия на примере ООО "Предприятие А"

   Дипломная работа >> Финансовые науки

   ... затратного подхода при оценке объектов недвижимости обычно применяют: метод чистых активов метод ликвидационной стоимости Метод ... просчитать стоимость Административно-хозяйственного здания в рамках затратного подхода методом расчета стоимости замещения, ...

Метод ликвидационной стоимости основан на определении разности между стоимостью имущества, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов на рынке, и издержками на ликвидацию.

При определении ликвидационной стоимости предприятия необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия.

Оценка ликвидационной стоимости производится в следующих случаях :

1. предприятие убыточное, и стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности;

2. принято решение о ликвидации предприятия;

3. предприятие находится в стадии банкротства;

При определении ликвидационной стоимости различают три вида ликвидации :

1) упорядоченная ликвидация;

2) принудительная ликвидация;

3) ликвидация с прекращением существования активов предприятия.

Упорядоченная ликвидация - это распродажа активов в течение разумного периода, чтобы можно было получить максимальные суммы от продажи активов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет. Он включает время подготовки активов к продаже, время доведения информации о продаже до потенциальных покупателей, время на обдумывание решения о покупке и аккумулирование финансовых средств для покупки, саму покупку, перевозку и т.п.

Принудительная ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

Ликвидация с прекращением существования активов предприятия рассчитывается в случае, когда активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. Стоимость предприятия в этом случае является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов.

Билет №17. Кумулятивный метод оценки ставки дисконтирования определяется исходя из следующей формулы: d = Emin + I + r, где d - ставка дисконтирования (номинальная); Emin - минимальная реальная ставка дисконтирования; I - темп инфляции; r - коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска (премия за риск). Основным недостатком данной методики расчета является то, что она не учитывает конкретную стоимость капитала компании. По сути этот показатель заменен на инфляцию и минимальную доходность сопоставимую с государственными долгосрочными облигациями, что никак не связано с рентабельностью деятельности компании, средневзвешанной процентной ставкой (по кредитам и / или облигациям) и структурой ее пассивов. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендуют учитывать три типа риска при использовании кумулятивного метода: =)страновой риск; =)риск ненадежности участников проекта; =)риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Страновой риск можно узнать из различных рейтингов, составляемых рейтинговыми агентствами и консалтинговыми фирмами (например, специализирующейся на этом немецкой фирмой BERI). Размер премии за риск, характеризующий ненадежность участников проекта, согласно Методическим рекомендациям не должен быть выше 5%. Поправку на риск неполучения предусмотренных проектом доходов рекомендуется устанавливать в зависимости от цели проекта. Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. К недостаткам данного метода можно отнести его субъективность (зависимость от экспертных оценок рисков). Кроме того, он значительно менее точен, чем метод расчета ставки дисконтирования WACC на основе САРМ.

36. Оценка контрольного и неконтрольного пакетов акций. Под контрольным (мажоритарным) пакетом подразумевается владение более 50% акций предприятия, дающих владельцу право полного контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим. Неконтрольный (миноритарный) пакет определяет владение менее 50% акций предприятия. Оценка стоимости с учетом элементов контроля(контрольного пакета).Доходный подход: Методами доходного подхода рассчитывают стоимость контрольного пакета, так как в результате их применения получают цену, которую инвестор заплатил бы за владение предприятием, а расчет денежных потоков базируется на контроле за решениями администрации относительно хозяйственной деятельности предприятия Затратный подход: метод стоимости чистых активов метод ликвидационной стоимости: При использовании методов затратного подхода получается стоимость контрольного пакета акций, поскольку только владелец контрольного пакета может определять политику в области активов: приобретать, использовать или продавать (ликвидировать) их Сравнительный подход: метод сделок: При расчетах методом сделок получают величину оце-" ночной стоимости на уровне владения контрольным пакетом, так как этот метод основан на анализе цен акций с элементами контроля: контрольных пакетов акций сходных предприятий или предприятий целиком (100% пакета акций) Оценка неконтрольного пакета Сравнительный подход: метод рынка капитала Определяется стоимость свободно реализуемой меньшей доли, потому что анализируется информация о котировках единичных акций на фондовых рынках

Билет №18. определение ставки дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала. В экономическом смысле ставка дисконта – это требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Расчет ставки дисконта (стоимости привлечения капитала) рассчитывается с учетом трех факторов: 1.Наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. 2.Необходимостью учета для инвесторов стоимости денег во времени. 3.Факторов риска (степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов) Существуют различные методики определения ставки дисконта денежного потока. Для денежного потока для собственного капитала: модель оценки капитальных активов; модель кумулятивного построения; Для денежного потока для всего инвестируемого капитала: модель средневзвешенной стоимости капитала.Под средневзвешенной стоимостью капитала понимаются расходы, связанные с привлечением собственного и заёмного капиталов. Средневзвешенная стоимость капитала будет зависеть как от расходов на единицу привлеченных собственных и заёмных средств, так и от долей этих средств в капитале компании. WACC рассчитывается по следующей формуле:

где W зк, W ск – доли соответственно заёмного и собственного капитала в структуре капитала предприятия; Е зк – ставка дохода на заёмный ка­питал:

где k зк – стоимость привлечения заёмного капитала (процент за кредит); t c – ставка налога на прибыль предприятия (налог на прибыль); Е ск – ставка дохода на собственный капитал, может быть рассчитана методом САРМ или кумулятивного построения:

где k p , k s – стоимость привлечения акционерного капитала соответственно по привилегированным и обыкновенным акциям; W р, W s – доля акций в структуре капитала предприятия соответственно привилегированных и обыкновенных.

Из формул (23)–(25) следует, что

37. Преимущества: Затратный: 1) Учитывает влияние производ-ственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов. 2) Дает оценку уровня развития технологии с учетом износа активов. 3) Расчеты опираются на действии-тельные финансовые документы, поэтому они более надежны.Доходный : 1) Учитывает соотношение доходов и расходов в будущем. 2) Учитывает уровень риска. 3) Учитывает интересы инвестораСравнительный: 1) Базируется на реальных данных, характеризующих текущее состояние рынка. 2) Отражает существующую практику купли-продажи бизнеса. 3) Учитывает влияние отраслевых и региональных факторов на стоимость бизнеса.Недостатки: Затратный: 1) Отражает стоимость в прошедший, а не в настоящий период. 2) Не учитывает рыночную ситуацию на дату оценки. 3) Не учитывает перспективы развития бизнеса. 4) Статичность. 5) Не учитывает связи с настоящими и будущими результатами бизнеса.Доходный: 1) Сложность расчетов для состав-ления прогнозов доходов и расходов. 2) При поиске нормы доходности расчеты могут дать несколько вариантов. 3) Не учитывает конъюнктуру рынкаСравнительный : 1) Не всегда учитывает организацион-ные, технические и финансовые особенности бизнеса. 2) В расчетах участвует только ретроспективная информация. 3) Для объективного результата требуется расчет большого числа поправок и оговорок. 4) Не принимает во внимание будущее ожидание инвесторов.

Билет 19 . Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия Сравнительный подход это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношениях которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Сравнительный (рыночный) подход основан на принципе замещения – покупатель не купит предприятие, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.

Объект оценки : рынок аналогичных предприятий.

Методы оценки : 1. Метод рынка капитала основан на реальных ценах акций открытых предприятий, сложившихся на фондовом рынке. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерного общества. Используется для оценки неконтрольного пакета акций.

2. Метод сделок - для сравнения берутся данные по продажам контрольных пакетов акций компаний либо о продажах предприятий целиком, например, при поглощениях или слияниях. Метод применяется при покупке контрольного пакета акций открытого предприятия, а также для оценки закрытых компаний, которые работают на том же сегменте рынка, что и открытые, и имеют аналогичные финансовые показатели. Включает анализ мультипликаторов.

3. Метод отраслевых коэффициентов - Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики. Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. Достоинства : дает наиболее объективную оценку рыночной стоимости предприятия.

Недостатки : требует значительного объема качественной информации. При несоответствии этим требованиям, существенно снижается объективность оценок. Сложность нахождения предприятий-аналогов, не учитываются перспективы развития предприятия. Сложность в получении достоверной информации. Требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой.

2.(13.) Метод дисконтированных денежных потоков. Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) позволяет оценить объект в случае получения от него нестабильных денежных потоков, моделируя характерные черты их поступления. Применяется метод ДДП, когда: предполагается, что будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих; потоки доходов и расходов носят сезонный характер; оцениваемая недвижимость – крупный многофункциональный коммерческий объект; Метод ДДП позволяет оценить стоимость недвижимости на основе текущей стоимости дохода, состоящего из прогнозируемых денежных потоков и остаточной стоимости.

Ликвидационная стоимость определяется в случае принудительной ликвидации компании.

Ликвидационная стоимость означает чистую сумму, которую собственник может получить при ликвидации компании |и раздельной распродаже ее активов.

Ликвидационная стоимость зависит от характера ликвидации.

В случае, если возможна упорядоченная ликвидация, распродажа активов может производиться в течение разумного периода времени, что обеспечит максимально возможную цену каждого актива. Принудительная ликвидация (предполагает, что активы распродаются настолько быстро, насколько возможно.

При расчете ликвидационной стоимости важно достаточно реалистично определить затраты, связанные с ликвидацией активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо дисконтировать ожидаемую выручку от продаж активов по ставке, учитывающей связанный с ликвидацией риск. Базовым периодом является дата оценки компании.

Ликвидационная стоимость определяется на базе текущей рыночной стоимости активов компании с учетом времени их реализации по календарному графику ликвидации активов (рис. 5.4).

Для расчета текущей стоимости активов предприятия используются данные баланса предприятия на дату оценки с учетом инвентаризации и корректировки стоимости отдельных активов, рыночная стоимость которых не совпадает с балансовой.

Предварительно должен быть решен вопрос наилучшего и наиболее эффективного использования ликвидируемого бизнеса, что позволит применить обоснованные методы ры-

Рис. 5.4. Схема определения стоимости компании на основе метода ликвидационной стоимости

ночной оценки машин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений, нематериальных активов.

На основе анализа местоположения объекта, развитости инфраструктуры, характера и изношенности недвижимости, законодательных ограничений использования имущества, как наиболее целесообразный принят вариант демонтажа и продажи оборудования, транспортных средств, запасов. Производственные и складские помещения могут быть использованы новым владельцем как складской комплекс.

Права на аренду участка покупатель получает вместе с правами на недвижимость (ГК РФ, ст. 271 «Право использования земельного участка собственником недвижимости»). Корректировка балансовых показателей произведена оценщиком по следующим позициям (таблица 5.5).

Таблица 5.5

Рыночные оценки ликвидируемых активов, тыс. руб. Активы Код

строки Балан

ст-ть Рыноч

СТ-ТЬ 1 2 3 4 1. Объекты недвижимости 122 1729 1 199 2. Оборудование 122 784 1 150 3. Транспортные средства 122 900 1212 4. Незавершенное строительство 122 423 229 5. Запасы семян подсолнечника 211 600 728 6, Другие запасы сырья, материалов и аналогичных ценностей 211 363 363 7. Запасы готовой продукции 214 40 40 В. Дебиторская задолженность 240 1 590 1 590 Э. Денежные средства 260 29 29 Стоимость ликвидируемого имущества 6 540 В состав основных средств (стр. 122 актива баланса) входят 12 объектов недвижимости. Балансовая стоимость составляет 1 729 тыс. руб. Стоимость транспортных средств, машин и оборудования составляет 1 684 тыс. руб.

Б составе объектов недвижимости имеются объекты непроизводственного назначения, которые в соответствии с н.4 ст. 104 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» подлежат безвозмездной передаче органам местного самоуправления. Балансовая стоимость таких объектов составила 185 тыс. руб. В результате балансовая стоимость недвижимости, подлежащей реализации, составила 1 544 тыс. руб. (1 729 - 185).

В процессе инвентаризации, технической экспертизы недвижимости, изучения рыночных условий реализации такого рода имущества, оценщик пришел к выводу, что балансовая стоимость основных средств выше их рыночной стоимости. Применив метод полной восстановительной стоимости с учетом всех видов износа, оценщик определил рыночную стоимость объектов недвижимости - 1 199 тыс. руб.

Для оценки рыночной стоимости машин и оборудования оценщик выделил транспортные средства как более ликвидные по сравнению с оборудованием. (Ниже это найдет отражение в графике реализации активов.)

Балансовая стоимость оборудования составляет 784 тыс. руб., а транспортных средств - 900 тыс. руб. Рыночная стоимость указанных активов, рассчитанная на основе рыночного подхода, составила, соответственно, 1 150 тыс. руб. и 1 212 тыс. руб.

Незавершенное строительство оценено в 229 тыс. руб. по сравнению с балансовой стоимостью 423 тыс. руб. При этом оценщиком учтено техническое состояние конструкций, износ под влиянием природно-климатических факторов.

В составе запасов сырья, материальных и других аналогичных ценностей оценщиком дана рыночная оценка запасов семян подсолнечника, так как по мнению оценщика, на дату оценки она была занижена: рыночная стоимость запасов - 728 тыс. руб. по сравнению с балансовой стоимостью - 600 тыс. руб. Прочие запасы сырья, материальных и других аналогичных ценностей, а также готовой продукции оценены по балансовой стоимости.

Скорректированная стоимость имущества Периоды, месяцы Итого сп

"СГ 15901 СП

СО 5567,5 СЧІ СП

см 1 1 1 1590 1 1918.9 О

СП 99,9 3,0 0,720 СП сэ СП

о 5’ о> СП

8? 3,0 0.764 со

сэ 78,6 Г"- СП

СМ 3.0 10,836 г-*-

о 258,7 со СП

СП СП § см 816,6 о

о* 746,6 ем СП

?^г см 816,6 с?

с5 769,2 - СП

СМ 1613,6 сэ

Объекты недвижимости 2. Оборудование 3. Транспортные средства 4. Незавершенное строительство 5. Запасы семян подсолнечника к

со 7. Запасы готовой продукции 8. Дебиторская задолженность 9. Денежные средства 10. Итого приток денежных средств 55

со 14. Итого текущая стоимость ликвидируемого имущества

В составе дебиторской задолженности в процессе анализа было выявлено безнадежных долгов покупателей й заказчиков на сумму 452 тыс. руб. В итоге дебиторская задолженность, по которой ожидаются поступления денежных средств в течение 12 месяцев, составляет 1 590 тыс. руб. (2 043-453).

В итоге рыночная стоимость имущества предприятия составляет 6 540 тыс. руб.

Переход к ликвидационной стоимости предприятия требует учета затрат на реализацию имущества, демонтаж оборудования, транспортных расходов, расходов по содержанию запасов, управленческих расходов, стоимость посреднических риэлтерских, оценочных и юридических услуг, налоги, сборы, возможные скидки в процессе реализации, затраты на проведение аукционов. Наиболее правильно рассчитать предстоящие ликвидационные расходы можно на основании сметы. В некоторых случаях можно ориентироваться на накопленный рыночный опыт реализации такого рода имущества в аналогичных условиях (таблица 5.8),

Таблица 5.8

Ликвидационные издержки по объекту (в % к рыночной стоимости активов), тыс. руб. Имущество Рыноч.

ст-ти Ликвидац.

издержки 1. Объекты недвижимости 1199 10 119,9 2. Оборудование 1150 15 172,5 3. Транспортные средства 1 212 7 84,8 4. Незавершенное строительство 229 12 27,5 5. Запасы семян подсолнечника 728 2 14,6 6. Другие запасы сырья 363 5 18,1 7. Запасы готовой продукции 40 5 2,0 8. Дебиторская задолженность 1590 5 79,5 9. Денежные средства 29 - - Управленческие расходы по ликвидации предприятия по расчету составляют 28 тыс. руб. в месяц. Выходные пособия работникам составили в целом 51,8 тыс. руб.

График реализации активов предприятия составлен с учетом степени их ликвидности в реально сложившихся экономических условиях. Кроме того, следует учитывать правовые ограничения реализации имущества ликвидируемого предприятия (таблица 5.9),

Таблица 5.9 Г рафик реализации активов предприятия Имущество, Срок реализации,

мес. 1, Объекты недвижимости 12 2. Оборудование 6 3. Транспортные средства 3 4. Незавершенное строительство 12 5. Запасы семян подсолнечника 1 6. Другие запасы сырья 3 7. Запасы готовой продукции 1 . 8. Дебиторская задолженность 12 9. Денежные средства 1 График реализации активов позволяет определить текущую рыночную стоимость реализуемого имущества, учитывающую разновременность поступления средств от реализации имущества. Для этой цели необходимо скорректировать суммы поступлений денежных средств с помощью механизма дисконтирования выручки от реализации имущества. При этом будем исходить из предположения, что за весь период реализации отдельных групп активов доходы будут формироваться равномерно по месяцам, и что денежные средства поступают в конце месяца. Исключение представляет реализация незавершенного строительства.

Для расчета ставки дисконта принят метод кумулятивного построения, позволяющий учесть все риски инвестиционных вложений в реализуемое имущество, риски, связанные с управлением и т.д. В данном примере для расчета дисконтированных денежных потоков принята ставка дисконтирования в размере 3%.

Расчет дисконтированных денежных потоков (РУ) будет произведен по формуле:

(1 + к)т (1 +к)т

где РУ - ежемесячные потоки денежных доходов от реализации имущества, в соответствии с установленным графиком;

г - ежемесячная ставка дисконтирования; т - количество периодов дисконтирования в году, месяц (тп= 12).

Ликвидационные затраты также требуют корректировки, однако процесс будет обратным: необходимо определить возрастающую стоимость денежных средств для поддержания затрат на достаточном для ликвидации предприятия уровне. Скорректированный отток денежных средств (ЕУ) определяется по формуле:

ру>т = ру(1 + г)т,

где (1 + г У"- кампаунд-фактор; г - процент на капитал;

РУ - текущий денежный поток;

т - количество периодов реализации имущества, мес. (771 = 12).

Нам основе проведенных в таблицах 5.6, 5.7 корректировок может быть определена ликвидационная стоимость предприятия, которая составляет 4 555,3 тыс. руб. (5 567,5 - 1 012,2).

Натяжной потолок