Чаще всего решение о соотношении собственных и заемных средств принимается исходя из того, сможет компания погасить кредит или нет. Однако есть более эффективный способ оценки оптимальной кредитной нагрузки. Достаточно проанализировать, как соотношение собственного и заемного капитала повлияет на стоимость бизнеса.
Как правило, в процессе планирования деятельности компании определяют для себя структуру капитала так (). Составляют свои операционные и финансовые планы, оценивают общую потребность в заемных средствах и после этого анализируют, насколько реально обслуживать и своевременно погашать кредиты, которые будут получены или уже числятся на балансе компании. Если выясняется, что есть угроза финансовой устойчивости, суммы займов корректируют. На этом все заканчивается. Такой подход имеет право на существование, но далек от идеала. Управление структурой капитала будет эффективнее, если, определяя приемлемое соотношение собственных и заемных средств, менеджмент будет руководствоваться тем, как оно повлияет на стоимость бизнеса . Расскажем подробнее о том, как, используя стоимость бизнеса в качестве основного критерия оптимизации, определить допустимую кредитную нагрузку. Разобраться в теме также поможет в Школе финансового директора.
Личный опыт
Елена Бугайцова,
финансовый директор компании «Планета гостеприимства»
В нашей компании лимиты долговой нагрузки устанавливаются на год и корректируются ежеквартально. Лимитов два, и действуют они одновременно. Чистый долг не должен, во-первых, превышать 2,5 EBITDA за год, во-вторых, быть выше, чем половина от суммы выручки. Плюс к этому существует ограничение по стоимости обслуживания – лимит процентов за пользование заемными средствами (EBITDA/начисленные банковские проценты).
Ирина Федотова,
директор финансово-экономического департамента группы компаний ABI GROUP
– характеристики привлеченных средств. Предельно допустимая доля заемного капитала зависит от качества заемных средств, а именно структуры кредитного портфеля по срокам погашения, и возможностей банков в предоставлении долгосрочных заемных средств;
Целевые значения для таких контрольных соотношений, как «собственный/заемный капитал», «долгосрочные/краткосрочные займы», устанавливаем раз в год при утверждении годовых бюджетов. Тогда же определяем максимально возможную сумму банковского кредитования.
Расчет оптимального заемного капитала
Чтобы определить размер заемного капитала, максимально увеличивающий стоимость компании, потребуется последовательно рассмотреть различные варианты соотношения собственных и заемных средств.
Предположим, что доля заемных средств может составлять от 0 до 90 процентов. Соответственно, придется рассчитать стоимость компании для каждого из вариантов. Можно последовательно рассматривать процент за процентом. Сначала определить, какой будет стоимость в случае, если заемный капитал не превысит 1 процента, потом – если не будет больше 2 процентов и так далее до 90 процентов. Но подобные кропотливые расчеты на практике не пригодятся. Достаточно разделить весь диапазон значений на десять равных частей с шагом 10 процентов и в дальнейшем оперировать только десятью возможными сценариями (см. гр. 1 табл. 1).
Стоимость компании с учетом влияния финансового рычага (V L) определяется по формуле*:
где EBIT – прибыль до вычета процентов и налогов за плановый период, руб.;
WACC Z – средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем, %;
T – ставка налога на прибыль, %.
Прежде чем приступить к расчету стоимости, определимся со значениями ее составляющих. Сумму плановой прибыли до вычета налогов и процентов, ставку налога на прибыль можно взять из бюджета компании на год.
Средневзвешенную стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем придется вычислить, причем отдельно для каждого из десяти заданных выше значений доли заемного капитала (см. гр. 4 табл. 1).
Формула выглядит так:
где d – доля заемных средств в общей структуре капитала, %;
p – условная вероятность возникновения финансовых проблем из-за привлечения определенного объема заемного капитала, ед.;
K – средневзвешенная стоимость привлечения заемных средств, % в год;
ROE L – рентабельность собственного (акционерного) капитала с учетом финансового рычага, % в год. Определяется по формуле:
где ROE U – доходность акционерного капитала без использования заемных средств (отношение чистой прибыли к собственному капиталу и резервам). Значение берется из финансовой модели, сценарий «без внешних займов».
Отдельный вопрос, как оценить вероятность того, что финансовые проблемы возникнут в компании именно из-за того, что она привлекла ту или иную сумму заемных средств. Действительно, проблемы могут возникнуть из-за множества факторов: финансовый кризис в стране, падение объема продаж, неплатежи со стороны клиентов и пр. Для расчета вероятности можно воспользоваться следующей формулой:
где а – параметр, задающий границы влияния заемного капитала на вероятность возникновения финансовых затруднений. Его значение определяется экспертной оценкой в интервале от 0 до 1. Например, если он равен 0,2, это означает, что ухудшение или улучшение финансового состояния компании только на 20 процентов может быть вызвано ростом или снижением доли заемных средств соответственно. Остальные 80 процентов – результат влияния других факторов;
b – коэффициент, показывающий, при какой доле заемного капитала возникает вероятность финансовых затруднений и как быстро она растет. Диапазон значений параметра b – от 2 до 10 (чем выше значение коэффициента, тем быстрее увеличивается вероятность), как правило, значение b для российских компаний равно 5.
Все вычисления не так сложны, как может показаться на первый взгляд – проиллюстрируем это на примере.
Компания «Альфа» (название компании вымышленное. – Прим. ред.) ожидает по итогам года прибыль в 4000 тыс. рублей (до вычета налогов и процентов, EBIT), доходность акционерного капитала по сценарию без использования заемных средств (ROE U) – 20 процентов в год. Средневзвешенная стоимость кредитов (K) – 12 процентов, ставка налога на прибыль (T) – 20 процентов. Определим, какая доля заемного капитала (d) будет оптимальной из диапазона от 0 до 90 процентов (шаг равен 10%). При расчете вероятности ухудшения финансового состояния менеджмент решил, что она на 20 процентов (a = 0,2) может быть обусловлена необходимостью обслуживать заемный капитал, а скорость ее роста – средняя (b = 5). Расчеты для каждого из рассматриваемых значений доли заемного капитала представлены в таблице 1.
Таблица 1 Выбор оптимальной доли заемного капитала
| Доля заемных средств в структуре капитала (d), % | Вероятность финансовых затруднений (p) | Рентабельность собственного капитала с учетом эффекта финансового рычага (ROE L),% в год | Средневзве-шенная стоимость капитала (WACC Z), % в год | Стоимость компании с учетом финансового рычага (V L), тыс. руб . |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 0 | 0,000000 | 20,00 | 20,00 | 16 000 |
| 10 | 0,000002 | 20,71 | 19,60 | 16 327 |
| 20 | 0,000064 | 21,60 | 19,21 | 16 658 |
| 30 | 0,000486 | 22,74 | 18,86 | 16 967 |
| 40 | 0,002048 | 24,27 | 18,64 | 17 167 |
| 50 | 0,006250 | 26,40 | 18,74 | 17 076 |
| 60 | 0,015552 | 29,60 | 19,46 | 16 444 |
| 70 | 0,033614 | 34,93 | 21,28 | 15 038 |
| 80 | 0,065536 | 45,60 | 24,99 | 12 805 |
| 90 | 0,118098 | 77,60 | 31,99 | 10 003 |
Итак, первый вариант – доля заемного капитала равна 0. Поскольку нет кредитов, то и вероятность, что компания «Альфа» попадет в сложное финансовое положение по этой причине, тоже нулевая. Доходность собственного капитала с учетом влияния финансового рычага составит 20% (20% + (20% – 12%) х (1 – 20%) х 0% : (1 – 0%)), средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск – 20% (20% х (1 – 0%) + 12% (1 – 20%) х 0% + 0) : (1 – 0)). А стоимость компании составит 16 000 тыс. руб. (4000 тыс. руб. х (1 – 20%) : 20%).
Далее. Вторая по порядку возможная доля заемного капитала – 10 процентов. При таком уровне долговой нагрузки вероятность финансовых проблем у компании невелика и составляет 0,000002 (0,2 х 10 5 %). По итогам расчетов доходность собственного капитала составит 20,71% (20% + (20% – 12%) х (1 – 20%) х 10% : (1 – 10%)), средневзвешенная стоимость капитала – 19,6% (20,71% х (1 – 10%) + 12% х (1 – 20%) х 10% + 0,000002) / (1 – 0,000002)), стоимость компании – 16 327 тыс. руб. (4000 тыс. руб. х (1 – 20%) / 19,6%). Аналогично определяется стоимость и для других долей заемного капитала (см. табл. 1).
Как видно из таблицы 1, вместе с ростом доли заемных средств увеличивается и рентабельность собственного капитала – это результат действия финансового рычага. Стоимость компании тоже меняется – на одном интервале (от 0% до 40% долгов) растет, на другом снижается (от 50% до 90%). Максимум стоимости компании – 17 167 тыс. рублей достигается при 40 процентах заемных средств. Это и есть искомое оптимальное значение. Определив оптимальную структуру капитала компании, имеет смысл вернуться к финансовой модели (бюджетам) предприятия и в случае необходимости внести в нее корректировки.
Кредитная емкость компании
Оптимальная структура капитала компании чаще всего определяется на этапе формирования годового бюджета и служит ориентиром в течение следующих 12 месяцев. А для мониторинга текущей ситуации с уровнем заемных средств можно воспользоваться показателем финансовой динамики. Он характеризует возможность покрытия долговых обязательств за счет как существующих активов, так и ожидаемых доходов. Рассчитывается показатель финансовой динамики для кратко-, средне- и долгосрочной задолженности. Формула следующая:
где k – коэффициент ликвидности (активы/ сумма долга без учета процентов по банковским кредитам), ед.;
k норм – нормативное значение коэффициента ликвидности (рекомендуемые значения представлены в табл. 2), ед.;
T – нормативый период погашения задолженности, лет (см. табл. 2);
l – коэффициент покрытия задолженности за счет чистой прибыли, ед. (чистая прибыль: задолженность).
* Нормативный период погашения задолженности соответствует обороту задолженности. Например, для кредита на три месяца нормативный период равен 0,25 (3 мес. : 12 мес.).
Показатель финансовой динамики поможет сбалансировать структуру заемного капитала, предугадать риски неплатежеспособности, а главное – оценить кредитную емкость компании (сколько можно набрать еще долгов и при этом не обанкротиться). Если он равен 1, кредитная емкость – 0, то угрозы банкротства нет. Компания в состоянии оплатить проценты и погасить имеющиеся кредиты, но ей пока не стоит увеличивать заемный капитал. Если меньше 1 – кредитная емкость отрицательна. Иначе говоря, у предприятия долгов значительно больше, чем оно может себе позволить. А когда значение показателя финансовой динамики больше 1, это говорит о том, что компания в состоянии обслужить долг на большую сумму, чем имеет сейчас. Величина кредитной емкости рассчитывается по следующей формуле:
Благодаря тому что показатель финансовой динамики определяется в разрезе кратко-, средне- и долгосрочной задолженности, можно отследить, соблюдается ли в компании принцип соответствия сроков получения доходов и возврата кредитов. А именно привлекаются ли краткосрочные займы только под текущие доходы, среднесрочные – под программы или проекты, реализуемые в течение года, и т. д. Такой анализ позволит уберечься от соблазна финансирования деятельности с длительным операционным циклом (строительство, судостроение, тяжелое и энергетическое машиностроение, запуск новых продуктов) за счет краткосрочного кредитования.
В таблице 3 приведен пример расчета кредитной емкости компании «Бета» (название компании вымышленное. – Прим. ред.). Остановимся подробнее на том, как были разделены активы, задолженность и прибыль между рассматриваемыми периодами. Основание для распределения суммы кредитов – срок погашения. Кредиты, которые нужно будет вернуть в ближайшие три месяца со дня составления отчета, относятся к краткосрочному периоду. Займы, которые потребуется погасить в течение года (включая предыдущие три месяца), – к среднесрочному периоду, в течение более длительного времени – долгосрочному. Последняя цифра – чистый долг в целом. Так, сумма кредиторской задолженности компании «Бета» – 25 000 тыс. рублей, из них в течение трех месяцев необходимо вернуть 10 000 тыс. рублей, в течение года – 15 000 рублей (включая предыдущие 10 000 тыс. руб.).
Таблица 3 Расчет кредитной емкости предприятия
| № | Показатель | Временной период | ||
| краткосрочный (до трех месяцев) | среднесрочный (до года) |
долгосрочный (более года) |
||
| 1 | Кредиторская задолженность, тыс. руб. | 10 000 | 15 000 | 25 000 |
| 2 | Активы, тыс. руб. | 3000 | 27 000 | 35 000 |
| 3 | Чистая прибыль, тыс. руб. | 5750 | 23 000 | 23 000 |
| 4 | Коэффициент ликвидности (стр. 2: стр. 1), ед. | 0,3 | 1,8 | 1,4 |
| 5 | Нормативное значение коэффициента ликвидности, ед. |
0,5 | 1 | 1,2 |
| 6 | Коэффициент покрытия задолженности за счет прибыли (стр. 3: стр. 1), ед. | 0,58 | 1,53 | 0,92 |
| 7 | Нормативный период погашения задолженности, лет | 0,25 | 1 | 1,5 |
| 8 | Показатель финансовой динамики, ед. (стр. 4: стр. 5 + стр. 6 стр. 7) |
0,75 | 3,33 | 2,55 |
| 9 | Кредитная емкость, тыс. руб. (стр. 1 (стр. 8 – 1)) | –2500 | 34 950 | 38 750 |
Распределить активы можно, если ответить на вопрос: насколько быстро их удастся реализовать – в течение трех месяцев, года или дольше? К краткосрочным относятся высоколиквидные активы, а именно краткосрочные финансовые вложения и денежные средства (стр. 250 и 260 баланса). К среднесрочным – все оборотные активы, исключая дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев (стр. 230 баланса). К долгосрочным – все активы предприятия. Что касается прибыли, тут все гораздо проще. В краткосрочном периоде отражается прогноз прибыли на предстоящие три месяца (или фактическое значение за аналогичный период прошлого года индекс цен), в средне- и долгосрочном периодах – годовой прогноз (факт за прошлый год индекс цен).
Судя по результатам расчета показателей финансовой динамики и кредитной емкости, компания «Бета» с большой вероятностью не сможет своевременно погасить краткосрочную задолженность (показатель финансовой динамики равен 0,75, что меньше 1).
Отрицательная кредитная емкость в краткосрочном периоде (–2500 тыс. руб.) свидетельствует о том, что компания использует «короткие» деньги для финансирования деятельности с большим сроком отдачи. Для обеспечения стабильности финансового состояния ей необходимо привлечь кредиты со сроком погашения 6–12 месяцев взамен используемых займов на три месяца. Кредитная емкость предприятия на момент проведения анализа – 34 950 тыс. рублей (определена как минимальное значение из среднесрочной и долгосрочной кредитных емкостей). Именно на такую сумму можно еще привлечь кредиты, не ухудшив финансовое состояние компании, – но не краткосрочные.
Нарушение лимитов долговой нагрузки еще не катастрофа
Олег Куприянов,
руководитель управления финансового контроля
ЗАО «Геотек-Холдинг»,
о нюансах регулирования долговой нагрузки
Определяя допустимую долю заемного капитала, помимо стандартных финансовых коэффициентов мы учитываем несколько показателей, характеризующих, с одной стороны, экономическую эффективность, а с другой, – денежную составляющую деятельности холдинга. А именно:
– кредиты и займы/EBITDA. Желательный диапазон – от 3 до 5 ед.;
– (кредиты и займы – остаток денежных средств на расчетных счетах на отчетную дату)/EBITDA. Ориентир – от 3 до 5 ед.;
– начисленные проценты по кредитам и займам за период/чистая прибыль до вычета начисленных процентов. Желательно, чтобы этот показатель не превышал 0,5–1 ед.;
– выручка по контрактам за период/(сумма кредита + начисленные банковские проценты за период). Критично значение, близкое к 1, в этом случае вся выручка от заказчика полностью направляется на обслуживание заемного капитала. Относительно комфортное соотношение – 0,5.
Первые два показателя позволяют соотнести сумму кредита с экономическими результатами работы, а третий отражает то, в какой степени прибыль до вычета процентов покрывает оплату процентов по заемному капиталу. Четвертый показатель показывает, насколько выручка покрывает обязательства по погашению кредитов и оплате банковских процентов.
Используемые показатели все же являются условно-справочными. Это не догма, а сигнал к тому, чтобы разобраться в том, чем вызвано превышение, какие меры необходимо предпринять.
Вложенные файлы
Доступно только подписчикам
- Пример автоматизированного расчета соотношения собственного и заемного капитала.xls
Данное отношение показывает, сколько заемных средств привлекало предприятие на 1 руб. собственных средств, вложенных в активы.
3. Коэффициент инвестирования - соотношение заемных и собственных средств – является еще одной формой представления коэффициента финансовой независимости
Коэффициенты рентабельности. Кроме уже рассмотренных коэффициентов рентабельности, при анализе финансового состояния рассчитывают и другие модификации, характеризующие различные стороны деятельности предприятия.
1. Коэффициент рентабельности продаж: доля чистой прибыли в объеме продаж предприятия
2. Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании
3. Коэффициент рентабельности оборотных активов, это возможность предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства
4. Коэффициент рентабельности внеоборотных активов демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства
5. Коэффициент рентабельности инвестиций показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности:
Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Среди этих коэффициентов рассматриваются такие показатели как фондоотдача, когда речь идет о внеоборотных активах, оборачиваемость оборотных средств, а также оборачиваемость всего капитала.
3 Оценка финансового состояния предприятия и пути его совершенствования (на примере ООО «БЕТОНИТ»)
3.1 Анализ структуры актива и пассива баланса
Для общей характеристики имущества предприятия на основе данных бухгалтерского баланса ООО «БЕТОНИТ» на 01 января 2009 г., изучим их наличие, состав и структуру, а так же произошедшие в них изменения (табл.2).
Таблица 2 - Общая оценка актива бухгалтерского баланса и его основных разделов ООО «БЕТОНИТ», тыс.руб.
|
Наименование статей баланса организации |
Показатели структуры актива в валюте (итоге) баланса |
|||||
|
на начало периода |
на конец периода |
прирост (+),снижение (-) |
||||
|
абсолютная величина |
абсолютная величина |
абсолютная величина | ||||
|
Внеоборотные активы (стр. 190) | ||||||
|
Основные средства (стр. 110) | ||||||
|
Нематериальные активы (стр. 120) | ||||||
|
Доходные вложения в материаль-ные ценности (стр. 130) | ||||||
|
Вложения во внеоборотные активы (стр. 140) | ||||||
|
Прочие внеоборотные активы (стр.150) | ||||||
|
Оборотные активы | ||||||
|
Запасы и затраты (стр. 210) | ||||||
|
сырье, материалы и другие ценности, животные на выращивании и откорме (сумма строк 211 и 212) | ||||||
|
незавершенное производство (издержки обращения) (стр. 213) | ||||||
|
прочие запасы и затраты (стр. 214) | ||||||
|
Налоги по приобретенным ценностям (стр. 220) | ||||||
|
Готовая продукция (стр. 230) | ||||||
|
Товары отгруженные, выполненные работы, оказанные услуги (стр. 240) | ||||||
|
Дебиторская задолженность (стр. 250) | ||||||
|
Финансовые вложения (стр. 260) | ||||||
|
Денежные средства (стр. 270) | ||||||
|
Прочие оборотные активы (стр. 280) | ||||||
|
Баланс (стр. 390) | ||||||
Структура пассивов (Structure of liabilities) — соотношение долей различных видов обязательств и собственных средств в общей сумме пассивов предприятия.
Пассивы - это источники собственных и заемных средств, вложенных в имущество организации.
Статьи пассива баланса группируются по степени погашения обязательств.
Пассивы делятся на собственный капитал и внешние обязательства.
В состав собственного капитала входят:
- уставный капитал;
- добавочный капитал;
- резервный капитал;
- нераспределенная прибыль.
Внешние обязательства делятся:
- на долгосрочные (займы и кредиты, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты);
- краткосрочные (займы и кредиты, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты, кредиторская задолженность, доходы будущих периодов, задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов, резервы предстоящих расходов и др.).
Анализ состава и структуры пассива баланса позволяет установить виды, структуру и специфику источников финансирования.
В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных слагаемых и дать оценку этим изменениям за отчетный период.
| Статья баланса | код строки | 2011 | 2012 | 2013 | Изменение доли в итоге баланса, % |
| III. Капитал и резервы | |||||
| Уставный капитал | 1310 | Поделить строку 1310 на строку 1700 и умножить на 100 | И так далее | ||
| Собственные акции, выкупленные у акционеров | 1320 | Поделить строку 1320 на строку 1700 и умножить на 100 | И так далее | ||
| Переоценка внеоборотных активов | 1340 | И так далее | |||
| Добавочный капитал | 1350 | ||||
| Резервный капитал | 1360 | ||||
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 1370 | ||||
| Итого по разделу III | 1300 | ||||
| IV. Долгосрочные обязательства | |||||
| Заемные средства | 1410 | ||||
| Отложенные налоговые обязательства | 1420 | ||||
| Резервы под условные обязательства | 1430 | ||||
| Прочие долгосрочные пассивы | 1450 | ||||
| Итого по разделу IV | 1400 | ||||
| V. Краткосрочные обязательства | |||||
| Заемные средства | 1510 | ||||
| Кредиторская задолженность | 1520 | ||||
| Доходы будущих периодов | 1530 | ||||
| Резервы предстоящих расходов и платежей | 1540 | ||||
| Прочие краткосрочные пассивы | 1550 | ||||
| Итого по разделу V | 1500 | ||||
| Баланс | 1700 |
Анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования организации, определения ее рыночной устойчивости. Это очень важно при выработке стратегии организации.
Оценка структуры источников проводится как собственниками организации, так и потенциальными инвесторами, банками и т.д. Для потенциального инвестора, кредиторов предпочтительнее большая доля собственного капитала в сумме пассивов. Собственники заинтересованы в привлечении заемных средств, если рентабельность активов выше средней процентной ставки за пользование кредитами.
От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение организации.
Изучение структуры пассива баланса позволяет установить одну из возможных причин финансовой неустойчивости организации, что может привести к ее неплатежеспособности. Такой причиной может быть высокая доля заемных средств (свыше 50%) в структуре источников финансирования хозяйственной деятельности. Вместе с тем увеличение доли собственных источников в валюте пассива баланса свидетельствует об усилении финансовой устойчивости и независимости организации от заемных и привлеченных средств. При этом наличие нераспределенной прибыли может рассматриваться как источник пополнения оборотных средств.
Однако те организации, которые в своей деятельности ориентируются только на собственные источники, ограничивают деловую активность, снижают конкурентоспособность, и доходность таких организаций, как правило, невысока.
Важно оценить, куда вкладываются собственные и заемные средства - во внеоборотные активы или в оборотные. Больший удельный вес собственного капитала в составе совокупных пассивов должен соответствовать более высокому удельному весу внеоборотных активов в составе имущества. Собственный капитал, краткосрочные кредиты банков, кредиторская задолженность являются основными источниками формирования оборотных активов организации.
Финансовый анализ:
- Анализ динамики пассивов отвечает на вопрос, на какую величину изменились пассивы за период анализа. Это изменение показывают в абсолютных величинах и в процентах Пассив 2011…
- Финансовую устойчивость определяют, во-первых, с помощью коэффициентов, а во-вторых, с помощью трёхкомпонентного показателя финансовой устойчивости Сначала приведу перечень коэффициентов: Коэффициент обеспеченности собственными средствами Коэффициент маневренности…
- Бухгалтерский баланс, подготовленный для финансового анализа деятельности и состояния предприятия за три года, выглядит следующим образом: Показатель Код показателя 2011 2012 2013 АКТИВЫ ПРЕДПРИЯТИЯ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ…
- Структура активов. Активы предприятия разделяют на 2 большие группы: внеоборотные активы (иммобилизованные средства), срок эксплуатации которых более 12 мес.; оборотные активы (мобильные средства), срок эксплуатации…
- Один из способов агрегирования баланса. Агрегирование - "укрупнение" статей для упрощения анализа, поскольку чем меньше строк, тем проще их анализировать Актив 2011 2012 2013 Внеоборотные…
- При анализе платёжеспособности по группам активов и пассивов (А1, А2, А3, А4, П1, П2, П3, П4) активы группируются по степени ликвидности: А1 - наиболее ликвидные активы;… Структура финансовых результатов Отчет состоит из набора показателей, которые в сумме дают итоговый финансовый результат – чистую прибыль или убыток. Основные показатели деятельности организации идут в самом начале…
Финансовая устойчивость отражает финансовое состояние организации, при котором оно способно за счет рационального управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами создать такое превышение доходов над расходами, при котором достигается стабильный приток денежных средств, позволяющий предприятию обеспечить его текущую и долгосрочную платежеспособность, а также удовлетворить инвестиционные ожидания собственников.
Важнейшим вопросом в анализе финансовой устойчивости является оценка рациональности соотношения собственного и заемного капитала .
Финансирование бизнеса за счет собственного капитала может осуществляться, во-первых, путем реинвестирования прибыли и, во-вторых, за счет увеличения капитала предприятия (выпуск новых ценных бумаг). Условия, ограничивающие использование данных источников для финансирования деятельности предприятия, - политика распределения чистой прибыли, определяющая объем реинвестирования, а также возможность дополнительной эмиссии акций.
Финансирование из заемных источников предполагает соблюдение ряда условий, обеспечивающих определенную финансовую надежность предприятия. В частности, при решении вопроса о целесообразности привлечения заемных средств необходимо оценить сложившуюся на предприятии структуру пассивов. Высокая доля долга в ней может делать неразумным (опасным) привлечение новых заемных средств, поскольку риск неплатежеспособности в таких условиях чрезмерно велик.
Привлекая заемные средства, предприятие получает ряд преимуществ, которые при определенных обстоятельствах могут обернуться своей обратной стороной и повлечь ухудшение финансового состояния предприятия, приблизить его к банкротству.
Финансирование активов из заемных источников может быть привлекательным постольку, поскольку кредитор не предъявляет прямых претензий в отношении будущих доходов предприятия. Вне зависимости от результатов кредитор имеет право претендовать, как правило, на оговоренную сумму основного долга и процентов по нему. Для заемных средств, получаемых в виде товарного кредита поставщиков, последняя составляющая может выступать как в явном, так и неявном виде.
Наличие заемных средств не меняет структуры собственного капитала с той точки зрения, что долговые обязательства не приводят к «разбавлению» доли владельцев (если только не имеет места случай рефинансирования задолженности и ее погашения акциями предприятия).
В большинстве случаев величина обязательств и сроки их погашения являются известными заранее (исключения составляют, в частности, случаи гарантийных обязательств), что облегчает финансовое планирование денежных потоков.
В то же время наличие расходов, связанных с платой за пользование заемными средствами, смещает предприятия. Иными словами, для того чтобы достичь безубыточной работы, предприятию приходится обеспечивать больший объем продаж. Таким образом, предприятие с большой долей заемного капитала имеет малую возможность для маневра в случае непредвиденных обстоятельств, таких, как падение спроса на продукцию, значительное изменение процентных ставок, рост затрат, сезонные колебания.
В условиях неустойчивого финансового положения это может стать одной из причин утраты платежеспособности: предприятие оказывается не в состоянии обеспечить больший приток средств, необходимый для покрытия возросших расходов.
Наличие конкретных обязательств может сопровождаться теми или иными условиями, ограничивающими свободу предприятия в распоряжении и управлении активами. Наиболее типичным примером таких ограничивающих условий являются залоговые обязательства. Высокая доля существующего долга может повлечь за собой отказ заимодавца предоставить новый кредит.
Все эти моменты должны быть учтены в организации.
К основным показателям, характеризующим структуру капитала, относятся коэффициент независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент зависимости от долгосрочного заемного капитала, коэффициент финансирования и некоторые другие. Основное назначение данных коэффициентов состоит в том, чтобы охарактеризовать уровень финансовых рисков предприятия.
Приведем формулы расчета перечисленных коэффициентов:
Коэффициент независимости = Собственный капитал / Валюта баланса * 100%
Этот коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия. Он указывает, насколько предприятие может снизить оценку своих активов (уменьшить величину активов) без нанесения ущерба интересам кредиторов. Теоретически считается, что если этот коэффициент больше или равен 50 %, то риск кредиторов минимален: реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства. Следует подчеркнуть, что данное положение не может использоваться как общее правило. Оно нуждается в уточнении с учетом специфики деятельности предприятия и прежде всего его отраслевой принадлежности.
Коэффициент финансовой устойчивости = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Валюта баланса * 100%
Значение коэффициента показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.
Коэффициент зависимости от долгосрочного заемного капитала = Долгосрочные пассивы /(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) * 100%
При анализе долгосрочного капитала бывает целесообразно оценить, в какой степени в его составе используется долгосрочный заемный капитал. С этой целью и рассчитывается коэффициент зависимости от долгосрочных источников финансирования. Данный коэффициент исключает из рассмотрения текущие пассивы и сосредоточивает внимание на стабильных источниках капитала и их соотношении. Основное назначение показателя - охарактеризовать, в какой степени предприятие зависит от долгосрочных кредитов и займов.
В некоторых случаях данный показатель может рассчитываться в виде обратной величины, т.е. как отношение заемного и собственного капитала. Рассчитанный в таком виде показатель получил название коэффициента .
Коэффициент финансирования = Собственный капитал / Заемный капитал * 100%
Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.
Сразу же следует предостеречь от буквального понимания рекомендуемых значений для рассмотренных показателей. В ряде случаев доля собственного капитала в их общем объеме может быть менее половины, и, тем не менее, такие предприятия будут сохранять достаточно высокую финансовую устойчивость. Это в первую очередь касается предприятий, деятельность которых характеризуется высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на реализуемую продукцию, налаженными каналами снабжения и сбыта, низким уровнем постоянных затрат (например, торговые и посреднические организации).
У капиталоемких предприятий с длительным периодом оборота средств, имеющих значительный удельный вес активов целевого назначения (к примеру, предприятий машиностроительного комплекса), доля заемных средств в 40-50% может быть опасна для финансовой стабильности.
Коэффициенты, характеризующие структуру капитала, рассматриваются обычно в качестве характеристик риска предприятия. Чем больше доля долга, тем выше потребность в денежных средствах, необходимых для его обслуживания. В случае возможного ухудшения финансовой ситуации у такого предприятия выше риск неплатежеспособности.
Исходя из этого, приведенные коэффициенты могут рассматриваться как инструменты поиска «проблемных моментов» на предприятии. Чем меньше доля долга, тем меньше необходимость в углубленном анализе риска структуры капитала. Высокая доля долга делает необходимым обязательное рассмотрение основных вопросов, связанных с анализом: структуры собственного капитала, состава и структуры заемного капитала (с учетом того, что данные баланса могут представлять собой лишь часть обязательств предприятия); способности предприятия генерировать денежные средства, необходимые для покрытия существующих обязательств; доходности деятельности и других существенных для анализа факторов.
Особое внимание при оценке структуры источников имущества предприятия нужно уделить способу их размещения в активе. В этом проявляется неразрывная связь анализа пассивной и активной частей баланса.
Пример 1. Структура баланса предприятия А характеризуется следующими данными (%):
Предприятие А
Оценка структуры источников в нашем примере на первый взгляд свидетельствует о достаточно стабильном положении предприятия А: больший объем его деятельности (55%) финансируется за счет собственного капитала, меньший - за счет заемного (45%). Однако результаты анализа размещения средств в активе вызывают серьезные опасения относительно его финансовой устойчивости. Более половины (60%) имущества характеризуется длительным сроком использования, а значит, и длительным периодом окупаемости. На долю оборотных активов приходится всего 40%. Как видим, у такого предприятия сумма текущих обязательств превышает величину оборотных активов. Это позволяет сделать вывод о том, что часть активов долгосрочного характера была сформирована за счет краткосрочных обязательств организации (и, следовательно, можно ожидать, что срок их погашения наступит раньше, чем окупятся данные вложения средств). Таким образом, предприятие А выбрало опасный, хотя и весьма распространенный способ размещения средств, следствием которого могут стать проблемы утраты платежеспособности.
Итак, общее правило обеспечения финансовой устойчивости: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников, собственных и заемных . Если предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.
Пример 2. Предприятие Б имеет следующую структуру хозяйственных средств и источников их образования (%):
Предприятие Б
| Актив | Доля | Пассив | Доля |
| Внеоборотные активы | 30 | Собственный капитал | 65 |
| Незавершенное производство | 30 | Краткосрочные пассивы | 35 |
| Расходы будущих периодов | 5 | ||
| Готовая продукция | 14 | ||
| Дебиторы | 20 | ||
| Денежные средства | 1 | ||
| БАЛАНС | 100 | БАЛАНС | 100 |
Как видим, в пассивах предприятия Б преобладает доля собственного капитала. При этом объем заемных средств, привлеченных на краткосрочной основе, в 2 раза меньше, чем сумма оборотных активов (соответственно 35% и 70% (30 + 5 + 14 + 20 + 1) валюты баланса). Однако, как и у предприятия А, более 60% активов - труднореализуемые (при условии, что готовая продукция на складе может быть при необходимости полностью реализована, а все покупатели-должники расплатятся по своим обязательствам). Следовательно, при сложившейся структуре размещения средств в активе даже столь значительное превышение собственного капитала над заемным может оказаться опасным. Возможно, чтобы обеспечить финансовую устойчивость такого предприятия, долю заемных средств нужно сократить.
Таким образом, предприятия, у которых объем труднореализуемых активов в составе оборотных средств значителен, должны иметь большую долю собственного капитала .
Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных средств, - структура затрат предприятия. Предприятия, у которых удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, должны иметь больший объем собственного капитала .
При анализе финансовой устойчивости необходимо учитывать скорость оборота средств. Предприятие, скорость оборота средств у которого выше, может иметь большую долю заемных источников в совокупных пассивах без угрозы для собственной платежеспособности и без увеличения риска для кредиторов (предприятию с высокой оборачиваемостью капитала легче обеспечить приток денежных средств и, следовательно, рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому такие предприятия более привлекательны для кредиторов и заимодателей.
Кроме того, на рациональность управления пассивами и, следовательно, и финансовую устойчивость, непосредственное влияние оказывает соотношение стоимости привлечения заемных средств (Cd) и доходности инвестирования средств в активы организации (ROI). Взаимосвязь рассмотренных показателей с позиции их влияния на рентабельность собственного капитала находит выражение в известном соотношении, применяемом для определения влияния :
ROE = ROI + D/E (ROI - Cd)
где ROE - рентабельность собственного капитала; E - собственный капитал, D - заемный капитал, ROI - рентабельность инвестиций, Сd - стоимость привлечения заемного капитала.
Смысл данного соотношения состоит, в частности, в том, что, пока рентабельность вложений в предприятие выше цены заемных средств, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, начинает сокращаться (все большая часть прибыли направляется на выплату процентов). В результате рентабельность инвестиций падает, становясь меньше стоимости привлечения заемных средств. Это в свою очередь приводит к падению рентабельности собственного капитала.
Таким образом, управляя соотношением собственного и заемного капитала компания может оказать воздействие на важнейший финансовый коэффициент - рентабельность собственного капитала .
Варианты способов соотношения активов и пассивов
Вариант №1
Представленная схема соотношения активов и пассивов позволяет говорить о безопасном соотношении собственного и заемного капитала. Выполняются два основных условия: собственный капитал превышает внеоборотные активы; оборотные активы выше краткосрочных обязательств.
Вариант 2
Представленная схема соотношения активов и пассивов, несмотря на относительно невысокую долю собственного капитала также не вызывает опасений, поскольку доля долгосрочных активов данной организации не высока и собственный капитал полностью покрывает их величину.
Вариант №3
Соотношение активов и пассивов также демонстрирует превышение долгосрочных источников над долгосрочными активами.
Вариант №4
Данный вариант структуры баланса на первый взгляд говорит о недостаточности собственного капитала. Вместе с тем, наличие долгосрочных обязательств позволяет полностью сформировать долгосрочные активы за счет долгосрочных источников средств.
Вариант №5
Данный вариант структуры может вызвать серьезные опасения относительно финансовой устойчивости организации. Действительно, можно видеть, что у рассматриваемой организации не хватает долгосрочных источников для формирования внеоборотных активов. В результате, она вынуждена использовать краткосрочные заемные средства для формирования долгосрочных активов. Таким образом, можно видеть, что краткосрочные обязательства стали главным источником формирования и оборотных активов и, частично, внеоборотных активов, что сопряжено с повышенными финансовыми рисками деятельности такой организации.
Вместе с тем, следует подчеркнуть, что окончательные выводы относительно рациональности структуры пассивов анализируемой организации могут быть сделаны на основе комплексного анализа факторов, учитывающих отраслевую специфику, скорость оборота средств, рентабельность и ряд других.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - одна из расчетных характеристик, служащих для оценки финансового положения компании. Расскажем, как его рассчитать и что он покажет, в нашей статье.
Что показывает коэффициент соотношения заемного и собственного капитала?
К расчету коэффициента соотношения заемных и собственных средств прибегают, когда хотят достаточно быстро получить ориентировочные данные о финансовой ситуации в организации. Он служит одним из экономических показателей и дает общее представление о пропорции, которую составляют заемные и собственные средства юрлица.
Преобладание собственных средств свидетельствует о хорошем финансовом положении, а доминирование заемных средств — о вероятной неустойчивости в финансовом плане.
Знать значение данного коэффициента важно лицам, вкладывающим в организацию принадлежащие им средства: инвесторам, банкам, заимодавцам, поставщикам, предоставляющим отсрочки.
Формула по определению коэффициента соотношения заемных и собственных средств?
Расчет коэффициента достаточно прост. Он определяется как отношение величины всех имеющихся долгов по заемным средствам (вне зависимости от срока их погашения) к сумме капитала, числящегося собственным. В условных обозначениях формула выглядит так:
Кзис = ЗаемКап / СобКап = (ДлЗаемОб + КрЗаемОб) / СобКап,
ЗаемКап — имеющиеся долги по заемным средствам;
СобКап — величина капитала, числящегося собственным;
ДлЗаемОб — имеющиеся долгосрочные долги по заемным средствам;
КрЗаемОб— имеющиеся краткосрочные долги по заемным средствам.
Данные для расчета берутся из бухбаланса. Применительно к его строкам формула будет иметь следующий вид:
Кзис = (1410 + 1510) / 1300,
где: Кзис — коэффициент соотношения заемных и собственных средств;
1410 — номер строки бухбаланса, в которой отражены долгосрочные заемные обязательства;
1510 — номер строки бухбаланса, в которой отражены краткосрочные обязательств по заемным средствам;
1300 — номер строки бухбаланса, в которой указано значение собственного капитала.
О том, какие данные попадают в указанные строки бухбаланса, читайте в статье «Порядок составления бухгалтерского баланса (пример)» .
Отношение собственного капитала к заемному - это коэффициент покрытия долгов
Если взять обратное отношение, то получаемый результат - это не что иное, как коэффициент покрытия обязательств, капиталом, имеющимся в распоряжении компании. Соответственно формула будет выглядеть следующим образом:
Ксиз = СобКап /ЗаемКап = СобКап/(ДлЗаемОб + КрЗаемОб),
Ксиз - коэффициент, показывающий отношение собственных средств к заемному капиталу.
Остальные значения идентичны тем, которые указаны в предыдущей главе.
Когда источников информации служит бухгалтерский баланс, формула будет выглядеть так:
Ксиз = 1300/(1410 + 1510),
Ксиз - коэффициент, показывающий отношение собственных средств к заемному капиталу;
1300 — номер строки бухбаланса, где указано значение собственного капитала;
1510 — номер строки бухбаланса, где отражены краткосрочные обязательств по заемным средствам;
1410 — номер строки бухбаланса, где отражены долгосрочные заемные обязательства.
Каково оптимальное соотношение собственного и заемного капитала?
Коэффициент больше 1 (что свидетельствует о преобладании заемных средств над собственными) служит признаком наличия риска банкротства.
Значение в пределах от 0,7 до 1 указывает на неустойчивость финансового положения и существование признаков неплатежеспособности.
Величина коэффициента соотношения заемного и собственного капитала, находящегося в коридоре от 0,5 до 0,7, считается оптимальной и говорит об устойчивости состояния, отсутствии зависимости в финансовом плане и нормальном функционировании.
Значение менее 0,5, будучи показателем устойчивого финансового положения, одновременно указывает на неэффективность работы предприятия.
Однако не стоит делать окончательных выводов по одному только соотношению собственных и заемных средств. Для правильной оценки нужно анализировать и другие финансово-экономические показатели. Например, рассматриваемый коэффициент может иметь большие значения при высокой скорости оборотов оборотных активов.
Подробнее о данных, появляющихся при анализе оборотных активов, читайте в статье «Оборотные активы предприятия и их показатели (анализ)» .
Итоги
Формула соотношения собственных и заемных средств не сложна в расчете и в первом приближении дает необходимую информацию для оценки финансового состояния юрлица.
Идеи
